25万元的大唐刚刚亮相的那天，星空君的汽车参谋群就没消停过。
群里的音书一条接一条刷新，有东谈主在发设立表，有东谈主在算性价比，有东谈主如故下了订单。一次发布会，演酿成了一场全民参与的汽车盛宴。
全球参谋的焦点只须一个：这款车的性价比，如故到了让同级别竞品\"无地自容\"的地步。
24小时内订单冲破3万台。
星空君念念起了我方常说的那句半开打趣的话：别去招惹比亚迪。
不管是同级别的汽车品牌，如故扫数这个词行业的价钱体系，莫得东谈主能在它的\"价钱大杀器\"眼前保抓冷静。
关联词，刚直扫数东谈主都在为大唐的火爆本旨时，比亚迪掏出的2026年一季报，却给这股关爱浇了一盆冷水，营收下滑，净利润更是被\"腰斩\"。
算作新动力车规模最看护的国居品牌，比亚迪身上到底发生了什么？
1
从高速决骤到踩刹慢行
先来追忆比亚迪刚刚交出的2025年收获单。
全年生意收入8039.65亿元，同比仅增3.46%。这个增幅，放在两年前如故29%，三年前更是高达38%。包摄于上市公司鼓吹的净利润为326.19亿元，同比下落18.97%。这是2021年以来，比亚迪年度净利润初度出现负增长。扣除非往往性损益后的净利润更是下滑34.12%，利润质料如故出现显着的放缓迹象。
天然，单纯看增速率是不公谈的。8000亿级的营收体量，每增长1个百分点就意味着数百亿元的收入加多。
但老本阛阓看的是增长动能，当这个动能从高能状况跌入愚顽状况，阛阓的估值逻辑就会发生根人性变化。
为什么会出现这种\"照顾\"？谜底来自三个层面。
第一，基数扩展到了惊东谈主的范围。
从4000亿跳跃6000亿、7000亿再到8000亿，在如斯强大的营收基数上保抓高速增长，自身即是一场\"极限挑战\"。
即使是世界级的汽车巨头丰田，当年销售范围达到1000万辆后，增速天然也会走上放缓之路。这不是比亚迪的问题，而是扫数巨头的运谈。
第二，价钱战仍在不竭。
2024-2025年，国内新动力车阛阓的价钱战打得十指连心。特斯拉屡次降价，各大国居品牌纷繁以价换量，比亚迪也难以独善其身。
这场混战的代价径直反应在毛利率上，2025年全年毛利率17.74%，NBA下注(中国)官网入口较2024年的19.44%回落了1.7个百分点。别看似仅仅1.7个百分点，放在8000亿的营收范围上，这即是百亿级的利润亏蚀。
第三，手机部件业务遇到了\"天花板\"。
一个业界并非东谈主尽知的信息是，比亚迪同期亦然全球最大的破钞电子居品拼装企业之一，为华为、小米拼装手机，为苹果拼装iPad。
2025年这块业务营收约1552.37亿元，较2024年的1596亿元略有下滑。全球智高东谈主机阛阓趋向足够，这块业务如故很难再孝敬显贵增量。更严峻的问题是，由于芯片等中枢元器件的价钱波动，这块业务的毛利率也在被压缩。
2
季报：毛利率回升，利润却被腰斩
淌若说2025年年报是增速\"失速\"，那2026年一季报就径直\"急转直下\"了。
一季度营收同比下落，归母净利润更是同比跌去55.38%。
关联词，一季度毛利率环比回升1.4个百分点至18.81%，是近一年来的最高水平。这是一个极其病笃的信号，露出比亚迪的中枢业务如故健康的，斗鱼主生意务获利的才能并莫得恶化。用行业术语说，\"获利胁制\"在回升，仅仅\"获利范围\"被压低了。
为什么毛利率回升了，净利润却被腰斩？
原因主要有两个。
一个是国外业务带来的汇兑损益，此前比亚迪在全球大范围投资树立坐褥基地，欧洲、东南亚、南好意思等地的工场树立产生了无数汇率波动亏蚀。比亚迪的国外业务占比高出38%，汇率波动对利润的影响被显贵放大。
另一个是营收范围的磨叽。在收入下落的情况下，固定成本难以同比削减，销售用度、研发支拨、处分用度等期间用度的刚性让利润空间被进一步压缩。
据此不错判断，比亚迪的中枢竞争力并莫得衰败。一季度的利润下滑，更多是\"外部冲击\"的胁制，而不是\"里面衰败\"的迹象。
3
现款流，需要要点关注的方针
一般来说，季报的现款流量表参考价值有限。由于结算周期的起因，大多数企业都是年底聚会回款，季报数据往往波动较大。关联词，比亚迪的一季报现款流量表，需要特地关注。
因为它的变化趋势太过显着。
2026年一季度，假想行动现款流量净额仅有27.90亿元。这个数字是什么成见？对比一下，2024年同期是几百亿级别的范围，而当今只须不到三十亿。
一方面，比亚迪正在全球范围内大范围投资树立坐褥基地。欧洲、东南亚、南好意思等地都在树立整车或拼装基地。工场树立是前期无数进入、后期逐渐回收的经过。尽管以投资性现款流为主，但赞成产生的假想性现款流支拨也相比多。这就好比一个东谈主在买房装修的期间，固然最终会住进安闲的新家，但装修期间的现款支拨是强大的。
另一方面，比亚迪在快速履行产能。2025年全年销量达到460.24万辆，产能的快速扩张需要无数白叟性支拨，同期也会产生大范围的假想性现款流支拨。比亚迪在世界各地树立的新动力车坐褥基地，每一个都是\"吞金兽\"，在产能开释之前需要抓续输血。
4
业务疆土
汽车业务是王人备的中枢。2025年，汽车及关连居品杀青营收6486.46亿元，占总营收的80.68%。毛利率达到20.49%。
但汽车业务的增速也在放缓。全年销量460.24万辆，较2024年的约427万辆增长约7.8%。这个增速，与两年前的\"爆发式增长\"有显着放缓。
手机部件及拼装业务正在逐渐落潮。这是全球智高东谈主机阛阓趋向足够的大配景下，比亚迪电子的天然遴荐。
5
出海告成
比亚迪的国外收入，正在以惊东谈主的速率攀升：2023年境外营收1602亿元，占比26.60%；2024年爬到2219亿元，占比28.55%；2025年相连跳到3107.41亿元，占比高出38%。
2025年整车出口冲破百万辆，同比增长1.4倍，位居中国新动力汽车出口榜首。这是一个里程碑式的数字。
2026年一季度国外售量约32万辆，同比更是大涨55%。萍踪浩繁120个国度和地区，累计出口高出208万辆。
这些数字背后，是比亚迪正在从\"中国品牌\"向\"世界品牌\"进击的坚实足印。
比亚迪的国外策略如故演变为居品出口+腹地化坐褥。不仅要把车卖出去，还要在当地建工场、设研发中心、布充电汇聚。这种\"深度腹地化\"神态，固然成本高、周期长，但不详最猛进程地消化政策风险和输送成本。
比亚迪的出海告成，为中国汽车品牌探索了一条可复制的旅途。
夙昔，中国汽车出海多半是\"廉价端相\"，靠价钱上风捞一把。但比亚迪正在露出注解，中国汽车也不错靠\"期间+品牌+就业\"的组合拳，在国外阛阓站稳脚跟。
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